ノルウェー・クローネの下落 原油生産量の低迷

CMEグループ
対米ドル（USD）の見地からは、ノルウェー・クローネ（NOK）の動向は主に、次の2つの要因に動意付けられていると考えられる：　１）原油価格、２）欧州通貨の相対的な価値。これに関しては、2018年に、原油とその精製商品がノルウェーの輸出の56.5%を占めていたこと、さらにその輸出先の大方が欧州内であったことを考えると、特別、驚くべきことではない。
他の欧州通貨に対するアンダーパフォームは、対スウェーデン・クローナ（SEK)、対ユーロ（EUR）、そして対英ポンド（GBP）で確認できる。

こうしたNOKのアンダーパフォーマンスに関しては、中銀の金融政策、過剰債務、そして貧弱な景気動向など、通常の要因を指摘することが難しい。一方で、その要因は1つに集約することが出来る。　新しい油田の発見がない中、原油の生産量が低下していることである。

それでも、ファンダメンタルズの観点からは、ノルウェー経済が、それ程ひどい状況であると言うことは出来ない。政府の総債務は対GDP比で32% – 明らかに低水準である。さらに、この債務には、政府が（原油リザーブ・ファンドとして知られている）年金基金に保有する資産が考慮されていない。そして、この基金の総資産は、対GDPで200%に上るのである。結果として、公的資産額から公的債務額を差し引いたノルウェーの財務状況は、対GDP比で、およそ165%となる。並外れた財務ポジションである、と言える。一方、家計債務は対GDP比で100%、企業債務は同132%と高めとなっている。しかし、例えば企業債務に関しては、海外（ノルウェー以外）での売り上げによって維持されている場合も考えられ、対GDP比という尺度が必ずしも適切であるとは言えない。
一方で、5,600億ドルに及ぶノルウェーの海外資産は、ジレンマとなる。もし、これがレパトリ（海外資金の国内回帰）されるとすれば、ノルウェー通貨は暴騰すると考えられ、他の欧州通貨に対して割高となり、依然として未開発の採取以外の産業では、その国際競争力が低下することになる。

ノルウェー・クローネ（NOK）は日本円同様、レパトリ（海外資金の国内回帰）によって大きく化ける可能性があるということですね。