中国のプッタブル債 早期償還に殺到か

中国で債券保有者が満期前に償還を要求できる権利が付いた債券、プッタブル債が今年末までに最大５４４７億元（約８兆９６００億円）相当で行使可能になる。これにより、債券市場をめぐる最近の楽観的な見方は試練を迎えることになりそうだ。
ブルームバーグの集計データによると、今後５カ月で行使日を迎えるプッタブル債の規模は今年１～７月の約１．４倍に上る。
社債デフォルト（債務不履行）が記録的なペースで推移しているにもかかわらず、中国のクレジット市場はなお比較的落ち着いた状態にある。だが、プッタブル債保有者からの繰り上げ償還要求が相次ぎ、こうした安定が損なわれる可能性が懸念材料だ。市場参加者によれば、不動産開発業者が特に脆弱で、中国経済を支える同業界で不履行が続けば政府による緩和策が広がる可能性が高まる。
Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングの企業格付け担当マネジングディレクター、クリストファー・リー氏（香港在勤）は、「プッタブル債は国内市場のデフォルトリスクを高めている。こうした仕組み債は格付けが低めの企業が主に発行しており、われわれはプッタブル債に関して懸念している」と述べた。
Ｓ＆Ｐによると、プッタブル債の発行残高を抱える国内発行体のうち、中国で投機的と見なされる「ＡＡ」格付けの企業が４０％を占める。ブルームバーグのデータは繰り上げ償還圧力が２０１９年も続くことを示しており、中でも来年３月が突出している。開発業者は来年７月までに５０５３億元相当で早期償還に直面する可能性がある。
（ブルームバーグ）