米国債にも注目すべきか

ＮＹダウは最高値更新、日経平均株価が８カ月ぶりに２万4000円台へ、ドル/円は一時113円をタッチと、個人的な想定以上の賑わいですね。
現在、円選好者にはアゲインストですが、『山高ければ谷深し』という相場格言は昔も今も変わらないですから、『鳴かぬなら鳴くまで待とうホトトギス』ってな心境です。
米国は年内にあと２回、来年前半に２回の利上げがあると予想されているようですが、それが織り込み済みならありがたいものです。

さて、このところ米国の長期金利が上昇している。裏を返せば米国債が値下がりしている。

［ロンドン　ロイター］ - 各国の中央銀行は、米国債市場において過去１５年間、誰よりも大きな存在感を示してきた。自国の貿易黒字を米国債購入に回すことで強気相場を演出する立役者となり、何兆ドルもの外貨準備を構築してきた。 米債価格が下がれば、各国中銀が抱える保有資産の価値は１００億ドル（約１．１兆円）単位、いや１０００億ドル単位で下落するだろう。だが、早めに売り逃げようとしても、ほぼ確実に価格下落を加速させることになるだけに危険な行為だ。
各国中銀は短期的なトレーダーではなく、市場の動きに脊髄反射的な反応を示すことのない長期投資家だ。外貨準備高に関しては、安定性と資本保全が最優先だ。
だが、米国のドルや国債、そして金融エコシステムとの関係を弱めたいと中銀が考える理由は増え続けている。最近の米債売りが本格的な市場反転の始まりだということになれば、なおさらだ。
注目されるのは、約１兆２０００億ドルの米国債を保有する中国の動向だ。だが、かつて著名経済学者のヌリエル・ルービニ氏が「フリーライダー（ただ乗り）」と呼んだ、より小規模な国債保有者であっても、１つにまとまれば大きな打撃となる。
例えば、アルジェリアとトルコの外貨準備高はそれぞれ約１０００億ドル、イランは１３００億ドル超だ。こうした保有高の少ない中銀の多くは、ロンドンやルクセンブルクなどの保管センターに米国債を預けている。
中国が米国債を売る、あるいは新規に買わなくなるだけでも重大な展開であり、米国の借り入れコスト上昇を招き、経済成長を低下させる可能性がある。だが、ルービニ氏の言う「フリーライダー」たちによる類似の動きも、同じような影響を与えるかもしれない。
米国債市場は１５兆７０００億ドル規模だ。各国中銀が保有する米国債は４兆ドルに達し、うち３兆６７００億ドルが長期国債だ。政府系ファンドを加味すれば、実際の数字は、さらに大きくなるだろう。
各国中銀が過去１５年間、米国債市場で見せた強引さは、実に驚異的だ。特に目立ったのは、経常黒字や石油収入、外貨準備高が膨らんだ２００３年から２００８年に至る時期だ。
この時期、世界全体の外貨準備高は、総額３兆ドルから７兆３０００億ドルへと２倍以上に膨らんだ。年間最大１０％のペースで成長した中国は世界の経済大国として台頭し、同国の外貨準備高も４０００億ドルから２兆ドルへと５倍に膨れ上がった。
新興市場諸国の経常黒字も急拡大した。サウジアラビアの経常黒字は、原油価格が２００３年の１バレル３０ドルから２００８年には過去最高の１４７ドルに上昇したことを受けて、２００５年には対ＧＤＰ比で３０％に迫った。
こうしたドルは、米国債などの米国資産へと還流し、２００６年に対ＧＤＰ比６％と過去最高に達した大幅な経常赤字を穴埋めした。
米国債市場は活況を呈し、グローバル金融危機後も、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が行った３兆６０００億ドル規模の量的緩和策によってその勢いは維持された。
ＦＲＢはいまや、バランスシート縮小に取り組んでおり、１０月１日以降は、月５００億ドルの償還分について再投資を行わない予定だ。この額は年間では６０００億ドルに達し、大きな需要ギャップになる。
米国債の供給は、減税と国防支出増大により財政赤字が膨らむ中で、急速に伸びている。証券業金融市場協会によれば、米国債発行総額は８月に、史上初めて月１兆ドルを超えた。
米国債市場の需給ダイナミクスは変化しつつあるのかもしれない。

さぁて、米国債という米国の借金バブルも気がかりのような。

金利上昇には、 『良い金利上昇』 と 『悪い金利上昇』 とがあるが、いつまでも『良い金利上昇』だと喜んではおられまい。