景気後退・円高の兆候を探る
まずは、ロイタ－記事から。
世界的な景気後退の予兆を告げる「9つの指標」
米国のリセッションを予告する最も信頼性の高い指標の１つとされる国債利回りの長短逆転（逆イールド）は既に現実化した。ただ世界的なリセッションを予想するのはもっと難しい。ほとんどの国は米国ほど幅広いデータがそろっていないし、世界全体がリセッションに陥ったケースは少なく、直近の２００９年の前となると１９９０─９１年までさかのぼらなければならない。
とはいえ世界の人口増加や、貧しい国がより急速な成長を必要としている事情を勘案すれば、世界全体の成長率が２％を下回れば、リセッションに突入したと定義できるだろう。
国際通貨基金（ＩＭＦ）が見込む来年の世界の成長率を３．６％なので、リセッションが訪れるとは想定されていない。それでもＩＭＦのチーフエコノミスト、ギタ・ゴピナス氏は「多くの下振れリスク」を挙げ、特に貿易摩擦を強調している。
アバディーン・スタンダード・インベストメンツのグローバル戦略責任者アンドルー・ミリガン氏は「われわれは、米国と欧州、中国が同時に力強く成長していた１７年に見られた４％（成長）とはかけ離れた局面にいる」と述べ、世界経済のエンジン内部が変調をきたし始めているとの見方を示した。
リセッションの指標としてしばしば利用されるのは以下の９つの項目だ。
●１．米国の動き
世界最大の経済規模を誇る米国がリセッションに入れば、残りの地域もそれにならう公算が非常に大きい。だからこそ、米国で過去５０年間、ほぼ必ずリセッションにつながってきた逆イールド（３カ月物財務省証券と１０年物国債の利回り逆転）の発生に、市場がおびえている。
●２．李克強指数
中国の李克強首相は、経済成長の動きを把握する上で貨物輸送量、電力消費、銀行融資を重視するとされ、ファゾム・コンサルティングがその３つをまとめた指数を作成している。
同指数は０７年に低下を始め、０９年の世界的なリセッションをもたらした危機に先立つ形で０８年に下げが加速した。
また１５─１６年に中国の「ハードランディング」懸念が高まった際に指数は２を割り込んで過去最低を記録。昨年は７前後、足元は５前後で推移している。指数導入は０２年のため、１９９０─９１年の世界的なリセッションはカバーしていない。
●３．貿易関連データ
経済成長が貿易の拡大に依存しているとすれば、警報が既に鳴り響いている。バルチック海運指数は２月に３年ぶりの低水準を付け、今も１年前の水準を４０％下回っている。同指数は０８年５─９月に約６０％下落し、１０年に一時戻した。過去最低水準は世界の成長が急減速した１６年の約３１５で、現在は約１１９４。０８年には８１８となる場面があった。
オランダ経済分析局（ＣＰＢ）が公表した昨年１２月の世界貿易量も、前年比で１６年１月以降初めてマイナスになった。
●４．ＰＭＩ
購買担当者景気指数（ＰＭＩ）は、製造業とサービス業のトレンドを予想する上で信頼性がある。ＪＰモルガンが算出する世界の総合ＰＭＩは現在、かろうじて節目の５０を上回っているが、世界的な成長懸念が広がった１６年以来の弱さだ。新規受注ＰＭＩは、１２年以降で初めて５０を割り込んだ。
ミリガン氏は「世界総合ＰＭＩが例えば５３から４８まで下がれば、それ自体が（リセッションの）十分なシグナルだ」と述べた。
●５．物価上昇率と債券
債券利回りと物価上昇率は通常、力強い成長が見られる局面で上向き、経済が悪化すれば下振れる。市場ベースの期待インフレ率、つまり５年先からの向こう５年の予想物価上昇率は今年になって急速に鈍化し、世界的な債券の指標であるブルームバーグ／バークレイズの指数に基づく７─１０年債利回りは、１６年以降の最低水準だ。
●６．金ＶＳ銅
銅は景気循環指標として相当な実績があり、金はリセッション時に保有価値があるとみなされているため、金と銅の価格比は経済成長の動きを知る手掛かりになり得る。非常に単純化すれば、景気悪化を見込む場合は銅が売られ、金が買われる。結果として、過去に成長懸念が広がった際には必ず金の価格が銅に対して上昇した。
●７．ディフェンシブ株需要
株式市場には、好景気で堅調に推移する銘柄と、経済に逆風が吹く局面で値動きが良くなる銘柄が存在する。前者は自動車メーカーや小売りなどの「景気敏感株」と区分される一方、景気が悪化する前には公益や主要消費財といったいわゆる「ディフェンシブ株」の需要が高まる。
●８．金融環境
ゴールドマン・サックスがまとめている金融環境指数（ＦＣＩ）は、昨年１０月に株安で１６年以降最も引き締まった水準となった。足元はそれに比べると緩和方向に振れたが、まだ１年前よりもタイトな状況だ。米国のＦＣＩは、貿易摩擦再燃で４月末以降に３０ベーシスポイント（ｂｐ）上昇しており、これが続けば来年の成長率を０．２５％ポイント押し下げるという。
●９．在庫
製品や機械への需要は、在庫・売上高比率でチェックできる。同比率の高さは売上高の減少と過剰在庫の存在を意味する。米国の在庫・売上高比率と、日本の電子製品の在庫率はいずれも今年になって一時３年ぶりの高水準に達した。
とはいえ世界の人口増加や、貧しい国がより急速な成長を必要としている事情を勘案すれば、世界全体の成長率が２％を下回れば、リセッションに突入したと定義できるだろう。
国際通貨基金（ＩＭＦ）が見込む来年の世界の成長率を３．６％なので、リセッションが訪れるとは想定されていない。それでもＩＭＦのチーフエコノミスト、ギタ・ゴピナス氏は「多くの下振れリスク」を挙げ、特に貿易摩擦を強調している。
アバディーン・スタンダード・インベストメンツのグローバル戦略責任者アンドルー・ミリガン氏は「われわれは、米国と欧州、中国が同時に力強く成長していた１７年に見られた４％（成長）とはかけ離れた局面にいる」と述べ、世界経済のエンジン内部が変調をきたし始めているとの見方を示した。
リセッションの指標としてしばしば利用されるのは以下の９つの項目だ。
●１．米国の動き
世界最大の経済規模を誇る米国がリセッションに入れば、残りの地域もそれにならう公算が非常に大きい。だからこそ、米国で過去５０年間、ほぼ必ずリセッションにつながってきた逆イールド（３カ月物財務省証券と１０年物国債の利回り逆転）の発生に、市場がおびえている。
●２．李克強指数
中国の李克強首相は、経済成長の動きを把握する上で貨物輸送量、電力消費、銀行融資を重視するとされ、ファゾム・コンサルティングがその３つをまとめた指数を作成している。
同指数は０７年に低下を始め、０９年の世界的なリセッションをもたらした危機に先立つ形で０８年に下げが加速した。
また１５─１６年に中国の「ハードランディング」懸念が高まった際に指数は２を割り込んで過去最低を記録。昨年は７前後、足元は５前後で推移している。指数導入は０２年のため、１９９０─９１年の世界的なリセッションはカバーしていない。
●３．貿易関連データ
経済成長が貿易の拡大に依存しているとすれば、警報が既に鳴り響いている。バルチック海運指数は２月に３年ぶりの低水準を付け、今も１年前の水準を４０％下回っている。同指数は０８年５─９月に約６０％下落し、１０年に一時戻した。過去最低水準は世界の成長が急減速した１６年の約３１５で、現在は約１１９４。０８年には８１８となる場面があった。
オランダ経済分析局（ＣＰＢ）が公表した昨年１２月の世界貿易量も、前年比で１６年１月以降初めてマイナスになった。
●４．ＰＭＩ
購買担当者景気指数（ＰＭＩ）は、製造業とサービス業のトレンドを予想する上で信頼性がある。ＪＰモルガンが算出する世界の総合ＰＭＩは現在、かろうじて節目の５０を上回っているが、世界的な成長懸念が広がった１６年以来の弱さだ。新規受注ＰＭＩは、１２年以降で初めて５０を割り込んだ。
ミリガン氏は「世界総合ＰＭＩが例えば５３から４８まで下がれば、それ自体が（リセッションの）十分なシグナルだ」と述べた。
●５．物価上昇率と債券
債券利回りと物価上昇率は通常、力強い成長が見られる局面で上向き、経済が悪化すれば下振れる。市場ベースの期待インフレ率、つまり５年先からの向こう５年の予想物価上昇率は今年になって急速に鈍化し、世界的な債券の指標であるブルームバーグ／バークレイズの指数に基づく７─１０年債利回りは、１６年以降の最低水準だ。
●６．金ＶＳ銅
銅は景気循環指標として相当な実績があり、金はリセッション時に保有価値があるとみなされているため、金と銅の価格比は経済成長の動きを知る手掛かりになり得る。非常に単純化すれば、景気悪化を見込む場合は銅が売られ、金が買われる。結果として、過去に成長懸念が広がった際には必ず金の価格が銅に対して上昇した。
●７．ディフェンシブ株需要
株式市場には、好景気で堅調に推移する銘柄と、経済に逆風が吹く局面で値動きが良くなる銘柄が存在する。前者は自動車メーカーや小売りなどの「景気敏感株」と区分される一方、景気が悪化する前には公益や主要消費財といったいわゆる「ディフェンシブ株」の需要が高まる。
●８．金融環境
ゴールドマン・サックスがまとめている金融環境指数（ＦＣＩ）は、昨年１０月に株安で１６年以降最も引き締まった水準となった。足元はそれに比べると緩和方向に振れたが、まだ１年前よりもタイトな状況だ。米国のＦＣＩは、貿易摩擦再燃で４月末以降に３０ベーシスポイント（ｂｐ）上昇しており、これが続けば来年の成長率を０．２５％ポイント押し下げるという。
●９．在庫
製品や機械への需要は、在庫・売上高比率でチェックできる。同比率の高さは売上高の減少と過剰在庫の存在を意味する。米国の在庫・売上高比率と、日本の電子製品の在庫率はいずれも今年になって一時３年ぶりの高水準に達した。
なるほど。
●１．の、ほぼ必ずリセッションにつながってきた逆イールドの発生は有名ですよね。
●２．李克強指数？知りませんし、中国の統計デ－タは信用できないため、分析しようとも思いません（苦笑）
●３．貿易関連データのバルチック海運指数はチェックしています。特に株価との関連ですが。
●４．ＰＭＩ はこのブログでもよく採りあげています。個人的にも、各国の経済の強弱を知る上で重要視しています。
●５．物価上昇率と債券。一般的に、低インフレ、長期金利低下は景気悪化を示す兆候として有名ですね。
●６．金ＶＳ銅 ですが、これにはブレがあって『重要』というより『参考』にしたいという程度です。ただ、金とドルの価格の逆相関関係には注目しています。
●７．ディフェンシブ株需要 ですが、株をやらないのでよくわかりません。個人的には、日本の代表的企業のトヨタ自動車株を見ておけばいいんじゃないの程度の認識です（苦笑）
●８．金融環境 ですが、あまり関心がありません。
●９．在庫 ですが、仕入→生産→在庫→販売 というサイクルの中で、モノがよく売れる、需要がある場合、生産→直販売というケ－スがある。また、企業の資金繰りが厳しくなると、在庫を抑えてキャッシュフロ－の改善を図ります。在庫増は要注意、それには同感です。
では、これ以外に参考とする個人的なデ－タ。
まぁ、今までこのブログで紹介してきたものです。
『景気サイクル』の諸波、過去の経験則についてはよく採りあげてきましたので割愛。
おそらく、私fxdondonのみが注目している（他では聞いたことがない）ものとして、
●木材先物価格と景気後退・リスクオフ相場の関係
https://blogs.yahoo.co.jp/max856482/35889744.html
があります。
●鉄鉱石先物価格とドル/円相場
これは初めて紹介すると思いますが、鉄鉱石先物価格の上昇は円高ドル安、下落は円安ドル高というデ－タがあります。いわゆる逆相関関係です。
まぁ、今までこのブログで紹介してきたものです。
『景気サイクル』の諸波、過去の経験則についてはよく採りあげてきましたので割愛。
おそらく、私fxdondonのみが注目している（他では聞いたことがない）ものとして、
●木材先物価格と景気後退・リスクオフ相場の関係
https://blogs.yahoo.co.jp/max856482/35889744.html
があります。
●鉄鉱石先物価格とドル/円相場
これは初めて紹介すると思いますが、鉄鉱石先物価格の上昇は円高ドル安、下落は円安ドル高というデ－タがあります。いわゆる逆相関関係です。
